2018年中國造紙行業發展現狀及發展前景分析

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點擊次數:1097 更新時間:2018年07月30日14:18:07 打印此頁 關閉

    一、長邏輯:供給側改革趨嚴,馬太效應凸顯

    供給側改革驅動下,造紙行業去產能效果明顯,供需格局進一步改善。造紙行業由於汙染嚴重且產能過剩問題突出,成為供給側改革的重點去產能產業。在前期粗放型發展方式下,造紙行業中小企業數量多占比大,出現了供過於求、技術水平和生產方式落後、汙染嚴重等問題,2011 年,工信部和林業局聯合發布《造紙工業發展“十二五”規劃》推動行業供給側改革。“十二五”期間,行業共淘汰落後產能 3872 萬噸,這一數量是 2016 年全年產量的 31.43%,“十三五”計劃造紙行業將繼續淘汰 800 萬噸落後產能。同時,受經濟放緩趨勢影響,行業市場需求下行,造紙企業的固定資產投資支出出現下降, 2012 年以來固定資產投資額累計年增速僅為 5.67%,未來新增產能增速將放緩。在產能出清和新增投資收縮的推動下,造紙產銷量增速均出現明顯下滑, 2015 年產銷量接近零增長,行業供需格局得到改善。

造紙業固定資產投資額累計值(億元)

數據來源:公開資料整理

機製紙及紙板產銷量累計值(萬噸)

數據來源:公開資料整理

    二、成本端高位下,龍頭紙企盈利能力持續增長

    1、包裝紙淡季不淡,紙價上行龍頭企業盈利維持高位。

    進口廢紙政策趨嚴導致外廢進口量減少。2017 年以來,我國陸續推出關於廢紙進口的管控政策,包括針對未經分揀的廢紙禁止進口、進口廢紙的企業規模為 5 萬噸/年以上、進口廢紙含雜率標準降為 0.5%、對美廢 100%開箱檢驗等,限製了廢紙進口量。同時,進口廢紙的環保執法力度也日益趨嚴,3月以來全國海關組織開展打擊洋垃圾走私的“藍天 2018”專項行動,港口外廢不合格退運事件頻頻發生,綜合退運量已超萬噸。受進口廢紙趨嚴形勢影響,我國進口廢紙的總量下降, 2017年全年廢紙進口累計值為 2572 萬噸,同比下降 9.80%, 2018 年隨著廢紙新政的進一步實施,預計全年廢紙進口總量將進一步收縮。

2017年廢紙進口量累計值同比下降9.80%

數據來源:公開資料整理

    原材料價格持續上漲推動包裝紙價格持續上行。在外廢配額嚴格限製、檢查形勢趨嚴、外廢批額降低的情況下, 2018 年我國進口廢紙量大幅減少,截止4 月底 2018 年廢紙累計進口量為 512萬噸,累計同比下降 49.0%。廢紙供需失衡推動國廢價格的上漲,截止 6 月 7 日,國廢均價為 2998 元/噸,相較年初的 2473 元/噸上漲幅度約 21.21%,與 2017 年同比增長 65.22%。成本端壓力較高推動下遊成品紙價格上漲,2018 年以來多家紙廠紛紛發布漲價函。截止6月8日,箱板紙最新平均市場價為5527元/噸,較年初上漲16.35%,瓦楞紙最新平均市場價為 4845元/噸,較年初上漲 24.23%。預計廢紙價格的持續上漲將為箱板瓦楞紙價格提供支撐,2018年包裝紙價格繼續上行。

截至目前國廢價格暴漲,同比增長 65.22%(元/噸)

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箱板紙平均市場價(元/噸)

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瓦楞紙平均市場價(元/噸)

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    行業庫存維持在低位。2018 年以來,箱板瓦楞紙企業庫存走勢一致,呈小幅波動趨勢,但整體維持在低位。4月箱板瓦楞紙企業庫存天數為 15.5天,與去年同期相比減少了 3.24 天。由於供給側改革疊加環保政策趨嚴,落後產能出清導致行業供給端收縮明顯,庫存消化快,同時疊加旺季來臨下遊包裝廠采購積極性高,未來行業庫存預計維持在低位。

箱板瓦楞紙企業庫存(天)

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    包裝紙進入行業旺季,供需緊平衡推動紙價上行。供給端來看,供給側改革持續推動落後產能出清,根據智研谘詢數據, 2012-2016 年箱板瓦楞行業淘汰產能 580 萬噸,總淘汰產能達到 2016 年產能的 9.42%, 中國造紙協會指出,隨著環保政策趨嚴, “十三五”期間行業將繼續淘汰落後產能 800 萬噸,根據“十二五”期間的紙種淘汰產能占比計算,預計十三五期間將淘汰約147 萬噸包裝紙落後產能。新增產能方麵, 2017-2018 年將有部分新建包裝紙項目投產, 據統計, 2017 年,國內箱板瓦楞紙市場新投產產能約 440 萬噸,預計 2018 年將新增包裝紙產能 500-600 萬噸,但目前來看,箱板瓦楞紙新增產能主要在下半年釋放, 2018 年整體產能供給偏緊。

箱板紙產能產量和開工率情況(萬噸)

數據來源:公開資料整理

瓦楞紙產能產量和開工率情況(萬噸)

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    2、木漿價格維持高位運轉,文化紙供需格局改善

    從供給方麵來看,全球紙漿供應量略有增長。 我國是全球木漿主要消費國之一,木漿以進口為主,進口木漿量占比達 60%-70%。隨著宏觀經濟預期轉好, 2017 年以來全球木漿新增產能逐漸落地,根據中華紙業網統計,針葉漿 2017 年和 2018 年全球投放產能分別達 137 萬噸和 102.5 萬噸,闊葉漿 2017 年和 2018 年新增產能為 190 萬噸和 236.5 萬噸,每年新增產量約占全部紙漿產量的 1.7%,產能增加有限。截至 6 月 8 日,漿價已位於曆史高位,國內木漿平均價達 6255.25 元/噸,同比增長 25.41%,預計後期漿價繼續上漲的可能性不大。

木漿價格位於曆史高位

數據來源:公開資料整理

    從需求方麵看,我國木漿需求穩定增長,支撐木漿價格。 一方麵,隨著經濟形勢的複蘇,木漿需求端紙張景氣較高,我國木漿消耗量穩步增長,2014-2016 年增長率保持在 6%-7%;另一方麵,在供給側改革和環保執法下造紙企業競爭格局得到優化,隨著落後產能和高汙染產能的退出,大企業生產步入良好態勢發展,未來對於木漿的需求將持續增加; 替代性方麵,由於廢紙進口政策對於廢紙價格和數量的影響,木漿需求將進一步上升,為木漿價格提供強支撐,因此我們預計未來木漿價格將維持高位。

我國木漿需求穩定增長

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    文化紙傳統旺季疊加漿價上漲,文化紙價格高位運行。 2018 年以來,受廢紙新政和木漿供需格局影響,內外盤漿價均處於曆史高位,成本端壓力下木漿係紙種價格整體呈現上升趨勢,同時 1-5 月為文化紙傳統季節性旺季,市場需求推動文化紙價格高位運行。截至 6 月 8 日,銅版紙平均市場價為7133 元/噸,雙膠紙平均市場價為 7333 元/噸, 銅版紙較年初下降了 1.39%,雙膠紙較年初上漲了 3.28%, 二者同比增長 5.41%和 14.73%。

銅版紙平均市場價(元/噸)

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雙膠紙平均市場價(元/噸)

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    文化紙供需格局改善。

    供給端,銅版紙和雙膠紙 2018 年無新增產能,且在供給側改革影響下中小企業產能出清,銅版紙 2012-2016 年每年產能和產量均呈遞減趨勢,雙膠紙在波動中略有下降。文化紙行業的集中度上升,目前銅版紙行業 CR4達到 86.78%,產能分布較為集中和穩定,雙膠紙行業 CR4 為 45.25%,仍有較大的提升空間,總體文化紙的競爭格局得到優化。

銅版紙產能產量和開工率情況(萬噸)

數據來源:公開資料整理

雙膠紙產能產量和開工率情況(萬噸)

數據來源:公開資料整理

    需求端,銅版紙雙膠紙的需求目前均逐漸企穩。銅版紙行業景氣度逐漸改善, 2012-2016 年,由於電子媒體的發展以及產能過剩問題突出,銅版紙的生產和消費增長幾乎停滯,通過轉產、停產等措施,銅版紙的供給端收縮,2017 年需求達 585 萬噸,銷量同比增長 3.54%,下遊需求回升。未塗布印刷書寫紙供需格局轉好,受供給側改革、環保政策和原材料影響,雙膠紙供給呈現收縮趨勢,需求方麵 2016 年幾乎無增長, 2017 年需求為 1744 萬噸,同比增長 3.26%。文化紙的消費有一定的季節性特征,進入下半年以後,夏季啤酒旺季有助於推動作為酒標的單銅紙的需求上升, 9-12 月為年終備貨期,各大商家印刷單頁等進行宣傳促銷將帶動雙銅紙的銷量增長;雙膠紙方麵, 9 月的春季教材備貨期,年底各大公司報表的印製將催生大量需求。綜合來看,文化紙在產能收縮的情況下,需求隨國家經濟形勢穩步回升,供需格局進一步改善。

我國文化紙需求逐漸企穩(萬噸)

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    3、生活用紙需求結構升級,靜待競爭格局優化。

    生活用紙 2018 年以來價格高位運行且波動幅度較小。受原材料紙漿價格上漲影響,生活用紙價格在 2017 年 8 月份-12 月份大幅上漲 1500 元/噸。隨後在 2018 年初,紙漿價格的下調使得生活用紙價格開始小幅下降,但整體仍維持在 8400 元/噸,波動幅度較小。

生活用紙市場平均價格波動幅度較小(元/噸)

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    生活用紙仍供大於需,隨著需求的穩定增長供需格局將得到改善。

    從供給端來看,目前仍處於產能過剩階段。 2012 年以來中國生活用紙行業迅速發展,產能從 2012 年的 784 萬噸到 2017 年的 1295.7 萬噸,複合增長率 8.73%,產量從 2012 年的 627.3 萬噸到 2017 年的 956.3 萬噸,複合增長率高達 7.28%,目前產能利用率保持在 75%-80%左右。相比較來說,生活用紙的消費量年複合增長率為 6.95%,產銷缺口 2012-2015 年持續擴大,產能的擴張大於需求消費量的增長,使得目前處於供給相對過剩的階段。

生活用紙產能產量和開工率情況(萬噸)

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    從需求端來看,我國生活用紙消費量快速上升。生活用紙作為剛性消費品,與國家 GDP 的增長、人口增速、生活質量的提高等因素密切相關。在消費升級、人均 GDP 的提高和生活水平的改善等因素的推動下,生活用紙行業獲得了持續的動力,2012 年以來,生活用紙消費量複合增長率為 6.95%,我國生活用紙國內市場規模持續擴大,2016 年已達到 988 億元,同比增長12.06%。生活用紙人均消費量 2017 年為 5.94kg/年,雖然保持了 9.6%的增長,但同發達國家和地區仍有較大差距,隨著二胎政策的推廣、國內消費需求的多元化和高端化等推動,我國生活用紙消費量未來發展潛力巨大。

生活用紙消費量和國內市場規模情況(萬噸)

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生活用紙人均消費量對比(千克/年)

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    生活用紙產業結構優化升級。 隨著生活水平的提高和消費升級的驅動,生活用紙的產業結構將不斷優化升級。對比 2012 年與 2017 年生活用紙產品消費結構來看,衛生紙占比由 62%下降到 53.7%,高毛利的手帕紙、麵巾紙、餐巾紙等高端生活用紙占比明顯提升,人均消費量複合增長率分別為8.05%、 10.73%、 10.53%,高於市場整體增速。

生活用紙2017年產品消費結構

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